القيمة العا دلة للا سهم

مفهوم القيمة العا دلة


اختلف الا قتصاديون كثيرا فى تفسير مفهوم القيمة العا دلة ، فبينما يرى البعض أ ن قيمة الا صل تتحدد بمدى منفعتة عند استحد امة ويرى البعض الا خر ان قدرة الا ل محل التبا دل على شراء وحدات من سلع اخرى هى التى تحددقيمته . وهنك من يرى ان تكلفة الا نتا ج بما فيها العا ئد العا دى للمنظمة هى التى يجب ان تحدد القيمة العا دلة للا صل . وهناك من يرى أن القيمة العا دلة هى تكلفة حيازة وتملك الا صل محل التقييم
اشار nelson الى وجود تضارب فى الفكر المحاسبى حول استخدام مفهوم القيمة العا دلة فى مجال التقييم وذلك بسبب استناد معظم المفا هيم الى فرض السوق الكفء لر أس المال الذى يستند بدورة الى فرض السوق الكا ملة وهو يعد افتراضا نظريا بعيدا عن الواقع

ويرى white أن قياس القيمة العا دلة والا فصاح عنها فى صلب القوائم الما لية طبقا لمفهوم القيمة السوقية سينتج عنها الا بتعاد عن المصداقية التى يو فر ها القياس المحاسبى
وتشير دراسة barth فى مجا ل تحديد مفهوم القيمة العا دلة الى انها تعد مرادفاللقيمة السوقية ان وجدت، كما ان قياس قيمة الا صول ولا فصاح عنها فى صلب القوائم الما لية طبقا لذلك المفهوم سوف يعطى مزيدا من المعلومات الملا ئمة للمستسمرين الحاليين منهم والمرتقبين مستخدمى المعلومات المحا سبية
وقد اكد هذا الر أى لجنة سوق الاورق الما لية الا مر يكية sec ،كما اصدر مجلس معايير المحاسبة المالية الا مريكى fasb المعيار المحاسبى رقم 107بخصوص قياس الا فصاح عن القيمة العا دلة للا ستثمارت الما لية ،وكذا المعيار 115 بخصوص المحاسبة عن الا ستثمارت الما لية فى المنشأت . وقد تتطلب المعيار 107 ضرورة قيام كافة المنشأت على اختلا ف احجا مها وانشطتها با لا فصا ح عن القيمة العا دلة لا ستثما رتها الما لية كما أن المعيار115 تتطلب نفس الشر ط

وقد اشار nelsonالى ان القيمة العا دلى هى القيمة القا بلة للتحقق والتى يكون طرفى العلا قة راغبين ومستعدين لقبولها عند اتمام الصفقة

ومن نا حية اخرى عرفت لجنة معايير المحا سبة با نجلترا وويلز القيمة العا دلة للا صل بأ نها السعر الذى يمكن أن يباع به ذلك الا صل فى ظل المعا ملات بعيدا عن الاطراف المشتر كة فى عملية البيع او الشر اء ،كما عر فتها لجنة قواعد المحا سبة الدوليةIASC بأ نها السعر الذى يباع به الا صل أو يستبدل به بين مشترى وبا ئع راغبين ومتطلعين الى معا ملة متسا وية بينهما
ويتضح من التعا ريف السا بقة للقيمة العا دلة أنها ليست القيمة السوقية وانما تتأسس تلك القيمة فى ظل افتراض وجود السوق الحرة والكا ملة والمنتظمة ،واخذا فى الا عتبارأن السوق الكا ملة يتعذر وجودها فى الو اقع العملىوترجع الى عدة عوامل تر تبط بتحديد مفهوم القيمة العا دلة والتى تجعل من تحديد مفهوم واحد لها أ مرا غير مقبول ، ويجب أن يقبل المحا سبون حقيقة وجود مفا هيم متعددة للقيمة العا دلة حسب تعدد اغراض تحديدها ومن هذه العوامل ما يلى :
1-اختلا ف وصعوبة تحديد القيمة العا دلة للا صل منفر دا عن القيمة العا دلة له فى حا لة وجودهفى داخل مجموعةمتكا ملة من الا صوال الاخرى بقصد استخدام تلك الاصول فى خلق وتوليد الا ير ادات النقدية المستقبلية نتيجة استخدام تلك الاصوال معا وبصورة متكا ملة

2- اختلاف القيمة العا دلة للا صول عن القيمة السوقية لها حتى فى ظل افتراض وجود السوق الكامل وذلك نظرا لتأ ثر سعر التبا دل الفعلى بعوامل أ خرى بخلاف قدرة الا صوال على خلق التدفقات
النقدية فى المستقبل ومن هذه العوامل ما يلى :
مقدار العرض المتاح من جميع الا صول المشا بهة للا صل محل التقييم
مقدار الطلب على الاصل محل التقييم

أهداف ورغبات ومصا لح كل من طرفى التعا مل
المعلومات المتوفرة لدى طرفى التعا مل عن الاصل محل التقييم

3- اختلا ف القيمة العا دلة باختلاف الغرض الذى يتم من أ جله تحديد تلك القيمة فتحديد القيمة العا دلة بغرض البيع لمستثمر لأ جنبى يختلف عن تحديدها لغرض البيع لا تحاد العا ملين با لشر كة محل التقييم
4- اختلاف الطرق المحا سبية المستخدمة لتحديد القيمة العا دلة حيث يعتمد البعض منها على بيانات تا ريخية ،فى حين يعتمد البعض الاخر عى بيانات مستقبلية
5-ارتباط تحديد القيمة العا دلة بوقت معين ، والقيمة التى يتم التو صل اليها فى تا ريخ معين فد تختلف اذا تم التحديد فى تا ريخ اخر
6- اختلاف الفروض التى يتم على اساسها تحديد القيمة العا دلة ،حيث أن تحديد القيمة العا دلة ير تبط بفروض معينة ،واذا اختلفت تلك الفروض اختلفت القيمة العا دلة التى يتم التوصل اليها

القيمة العا دلة هى القيمة التى يتم التوصل اليها فى وقت معين ،ووفقا لفروض معينة ،وبا ستخدام طريقة محا سبية منا سبة تتفق مع الغرض من تحديد تلك القيمة ،وتحظى فى النها ية بقبول جميع الا طراف المعنية.1
ومن خلا ص هذا المفهوم يتم التفرقة بين القيمة العا دلة الميبدئية و
القيمة العا دلة المنصفة
وتعبر القيمة العا دلة المبدئية عن القيمة التى يتوصل اليها المحاسب وفقا لفروض معينة،وبا ستخد ام طرق محا سبية معينة تتفق مع الغرض من تحديد تلك القيمة .وتعبرالقيمة العا دلة المنصفة عن القيمة العا دلة التى يتم الاتفاق عليها بين الاطراف المعنية وتحظى بقبولهم لهاوهى التى على اساسها يتم نقل ملكية الشر كة


اهمية تحديد القيمة العا دلة لا سهم الشر كات المخصخصة:

1-تعد شركات قطاع الاعمال العا م المخصخصة بمثابة مخزن للثروة القومية المملوكة للشعب ويتطلب الامر الحفاظ على تلك الثروةعند التخلى عنها للقطاع الخاص ويتم تحديد قيمها وفقا لمفهوم القيمة العا دلة بحيث يتم المحا فظة على حقوق الشعب

2-تؤدى المغا لاة فى تحديد قيمة شر كات قطاع الا عمال العام عند بيعها كليا او جزئيا دون اعتبار لقيمتها العا دلة الى تعثر تلك الشر كات فى المستقبل ،وعدم قدرة القطاع الخاص على استغلالها مما يودى الى الا ضرار بلا قتصاد القومى

3-يسا عد تحديد القيمة العا دلة لشر كات قطاع الاعمال العام لغرض بيعها كليا او جزئيا عن طريق طرح اسهمها للتداول فى أسواق الا واق الما لية على تدعيم قدرة تلك الشر كات على الاستمرار فى نشا طها لا قتصادى نتيجة نجا حها فى تحقيق معدلات ربحية مناسبة ويشجع ذلك المستثمرين الحاليين والمرتقبين على الا ستمرار فى النشاط وزيادة رغبتهم فى التوسع والنمو وهوالامر الذى ينعكس فى النهاية على معدل لانمو الدخل القومى

4-يساعد تحديد القيمة العا دلة لا سهم تلك الشر كات على نجاح الحكومة فى تطبيق بر نا مج الا صلاح الا قتصا دى وكذلك سوق الا واق الما لية المصرى
5-يعطى تحديد القيمة العا دلة لتلك الشر كات صورة واضحة وصا دقة لا صحا بها الجدد عن مستقبلهاخلال عمرها الاقتصادى المتوقع وبذلك يسا عد على اتخاذ القرارت الاستثما رية والتمويلية اللا زمة بطريقة رشيدة
6-يسا عد تحديد القيمة العا دلة الى ضبط العمل فى اسواق رأس المال ومنع المضا ربا ت فيها حيت أن تحديد القيمة العا دلة يوفر مؤشرا ها ما فى الرقا بة على اسعار التداول للا سهم فى تلك الا سواق وبذلك يحا فظ على حقوق اصحاب الا سهم

تقييم مداخل القياس المحا سبى المختلفة لتحديد القيمة العا دلة
اولا : مداخل تحديد القيمة العا دلة على اساس تحديد قيمة الا صول

وير تكز هذا المدخل على تقييم أصول وخصوم الشر كة ،ويمثل الفرق بين قيمة الاصول والخصوم القيمة العا دلة للشر كة محل التقييم ويتم استخدام احدى الطرق التا لية
1-طريقة التكلفة التا ريخية :وتقيم الاصول والخصوم فى ظل استخدام هذه الطريقة بقيمتها التا ريخية ،كذلك يتم قياس الا رباح خلال فترة معينة من خلال مقا بلة الايرادات با لمصروفات
ويستند المحا سبون عند استخدام هذه الطريقة الى مبرارت عديدة منها :
موضوعية القياس نظرا لانها تعتمد على أحداث ما لية تمت با لفعل
الثبات ولا ستقرار فى النتا ئج الما لية من سنة لا خرى ويسهل من اجراء المقا رنات الملية وزيا دة ثقة مستخدمى المعلومات المحاسبية فى التقا رير الما لية
الانتقادات الموجهة لهذه الطريقةهى:
عدم مصداقية المعلومات التى تتضمنها القوائم الما لية وذلك لاستخدام وحدات نقد ذات قوة شر ائية مختلفة للتعبير عن بنود الاصول والخصوم با لقا ئمه
عدم تعبير قوائم نتا ئج الا عمال عن حقيقة ربح او خسارة المنشأة نتيجة استخدام وحدات نقد ذات قوة شرائية مختلفه للتعبير عن مختلف بنود الاير ادات والمصروفات
2-طريقة التكلفة التا ريخية المعد لة
يحا ول المحاسبون التغلب على عيوب مدخل التكلفة التا ريخية والتى تتعلق بثبات القوة الشر ائية لوحدة النقد ويتم فى هذا المدخل تعديل قيم الاصول والخصوم با لشكل الذى يعكس تلك القيم مع الاخذ فى الحسبان أثر التضخم وباستخدام الارقام القيا سية للا سعار
ومن مزايا هذه الطريقة:
موضوعية قيمة بنود القوائم الما لية المعدة طبقا لها وفا بليتها للتحقق
يمكن القيام با لمقا رنات بين نتا ئج السنوات المختلفة
الانتقادات:
انها تأخذ فى اعتبا رها التغير فى القوة الشر ائية للنقود فقط دون مر اعاة لا نخفاض او ارتفا ع الا سعار او التطور التكنولوجى الذى قد يؤدى لا نخفاض الا سعار لا الى ارتفا عها

الصعوبة فى تحديد الا رقام القيا سية
لا تلقى قبولا من جانب المستثمرين لقلة المعلومات

3- طريقة التكلفة الا ستبدالية

وتعتمد هذه الطريقة على تقييم الا صول المملو كة استنادا الى سعر الاستبدال الحا لى، اى تحدد القيمة الجا رية للاصل بمقدار ما يمكن أن تتحمله الشر كة فى سبيل الحصول على اصل مماثل من حيث العمرو الطاقة الا نتا جية وكفأة التشغيل فى تا ريخ التقييم او هى تكلفة شراء خدمات هذه الا صول ان لم يكن ممن اممكن شراء اصول مما ثلة

وقد نا لت هذة الطريقة تأييدالعديد من المجامع العلمية والجمعيات المهنية ،حيث اصدرتلجنة المعايير المحاسبية معيار ينص على استخدام التكلفة الاستبدالية عند اعداد كل من حساب الارباح والخسائر وقائمة المر كز الما لى للواحدات الاقتصادية

مزايا هذه الطريقة :
1-تسا هم هذه الطريقة فى زيادة فعا لية المعلومات المحا سبية بما يحقق فا ئدة محققه للمستثمرين

2-توفر هذه الطريقة مقياسا واقعيا لا نها تستند الى تحديد قيمة الا صول وفقا لمستوى الاسعا ر السا ئدفى الاسواق وقت تحديد قيمتها خا صة الاصول الثابتة ذات الاعمار لا نتا جية الطويلة

انتقادات هذه الطريقة
صعوبة تطبيقها عندما يكون الاصل غير متوافر او توقف انتا جة لظهور مختر عات جديدة
2- عدم توافر المو ضوعية ،حيث تزداد درجة تدخل التقدير الشخصى عند تحديد تكا ليف الاستبدال
4- طريقة التكلفة الا ستبدالية المعدلة

تشبه هذه الطريقة الى حد كبير طريقة التكلفة الاستبدالية السابق عرضها ،فيما عدا فرض ثبات القوة الشر ائية كوحدة قياس. وفى هذا الصدد تأ خذ طريقة التكلفة الاستبدالية الجا رية فى الاعتبار لا ثار النا تجة عن التغيرفى المستوى العام للا سعا روتلجأ الى استخدام وحدات قياس ذات قوة شر ائية معدلة ،حيث يتم تعديل التكلفة الا ستبدالية با لتغير فى القوةالشر ائية العا مة العا مة للنقود

وتجمع هذة الطريقة بين مزايا طريقة التكلفة التا ريخية المعدلة وطريقة التكلفة الاستبدالية ، حيث تأ خذ فى الاعتبار التغير فى القوة الشر ائية للنقود مما يسا عد على زيا دة فعا لية المعلومات المحا سبية المعدة طبقا لهذة الطريقة ، حيث ينتج عن استخد امها قيم أ كثر واقعية فى التعبير عن القيم الحقيقة للا صول
وفى ذات الوقت تخضع هذه الطريقة لكا فة الا نتقا دات السابق عر ضها فى طريقتى التكلفة التا ريخية المعدلة والتكلفة الاستبدالية

ثا نيا : مداخل تحديد القيمة العا دلة على اساس القيمة الحا لية للتدفقات النقدية المستقبلية :
يعتمد هذا المد خل على على تقدير التد فقات النقدية الصا فية للشر كة التى ير غب فى تحديد قيمتها العا دله خلا ل فترة مستقبلية معينة ويتم ايجاد هذه القيمة من خلال استخدام معدل خصم منا سب ويأ خذ فى الحسبان عا مل عا مل التضخم والمخا طر
يقوم هذا المدخل على اساس أن الا صول المملوكة للشر كة ما هى الا منا فع وتقاس المنا فع المتوقعة با لتد فقات النقدية الصا فية التى يتوقع الحصول عليها فى المستقبل نتيجة استخدام تلك الاصول وتكون الاصول هى القيمة الحا لية لتلك المنا فع المتوقعة ويلا حظ فى تحديد القيمة العا دلة للمنشأة با ستخدام مدخل القيمة الحا لية لصا فى التدفقات النقدية المستقبلية قد لا يؤدى الى الحصول على تلك القيمة ويعود ذلك الى اغفال هذا المد خل حقيقة ها مة هى أن صا فى التدفقات النقدية لا ى شر كة يتكون من الا تى :

تدفقات نقديةمتولدة عن الانشطة التشغيلية
تدفقات نقدية متولدة عن الانشطة الاستثما رية
تدفقات نقدية متولدة عن الانشطة التمويلية

ثا لثا : مدخل تحديد القيمة العا دلة على اساس قدرة الشر كة على تحقيق الا رباح:
ويعتمد هذا المدخل على استخدام الربح كدالة لتحديد القيمة العا دلة للمنشأة ويستخدم المحا سبون فى هذا المدخل هذه الطرق

1- طريقة معدل العا ئد:
ويعتمد على اتخاذ الارباح كداله لتحديد القيمة العا دلة
2- طريقة خصم الا ربا ح:
وتعتمد على دراسة الاربا ح التا ريخية للشركة لتحديد القيمة العا دلة
3- طريقة رسملة الاربا ح:
وتعتمد على قياس المقدرة الربحية المستقبليةمن خلا ل تحديد القيمة الر ا سما لية للربح المتوقع خلا ل فترة زمنية معينة وصولا الى القيمة العا دلة للشر كة محل التقييم ويتم تطبيق هذه الطريقةبأشكال عديدة منها:
طريقة رسملة الارباح الصا فية
طريقة رسملةالتدفقات النقدية
طريقة رسملة توزيعات الاربا ح
رابعا:مدخل تحديد القيمة العا دلةعلى اساس سعر السهم فى اسواق الاواق الما لية:
ويعتمد هذا المدخل على ايجاد علاقة بين سعر السهم للشر كة فى اسواق الاوراق الما لية وبين مجموعة من المؤشرات المحاسبية بغرض تحديد القيمة العا دلة للسهم ومن ثم يتم تحديد القيمة العا دلة للشر كة ويعتمد اساسا على فرض وجود أسواق أوراق مالية عا لية الكفأةويفترض هذا المدخل أن سعر السهم فى سوق الاوراق الما لية يتأ ثر بعوامل اخرى عديدة بخلاف قدرة الشر كة على توليد الدخل ، ومن اهم تلك العوامل : المضاربة وحجم الطلب الكلى للا سهم فى السوق وحجم العرض الكلى للا سهم فى السوق وسعر الفا ئدة فى السوقوسياسة توزيع الربح ووفرة المعلوماتلدى المتعا ملين فى السوق